智通财经港股09月投资策略及十大金股

发布日期： 2025-09-06 阅读量： 作者： 小编

　　恒指看上去月线月走势用箱体震荡来看更加合适。指数运行空间在24372.51-25918.86点。

　　整个8月并没有走趋势性上升行情，正如上次所言：“从市场来本身来看，这几个月的上涨也累积了不少获利盘，比如说银行、创新药等等，接下来需要有一个休整的过程。因此8月市场指数方向恐难见大的起色”，确实，市场内在的结构就差不多决定了其走势。

　　当然，其中有两件大事刺激了一下，首先美国再度延长了针对中国的关税90天，这就给市场带来了缓冲的时间；其次，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表鸽派讲话，他表示就业市场下行风险正上升，今年劳动力增长已显著放缓。关税已开始推高某些商品价格，但基本假设是一次性的影响。长期通胀预期仍保持良好锚定，不会让通胀成为持续的问题。由于货币政策处于紧缩区间，我们可能需要调整政策立场。这是美联储政策的一个转向。国内刺激主要是财政部施行个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴息政策，相当于消费贷款领域的又一次“国补”，引发资金的积极入市。

　　由于绝大部分创新药和银行股都进入调整，因此资金就流入了到了其它板块，导致有众多个股表现活跃。从延续性来看，7月涨幅好的品种基本熄火，只有电商的东方甄选(01797)在8月一度走势也走出了最高144%的涨幅。新品种涨幅最好的是8月金股鸿腾精密(06088)最高涨幅高达126.6%，主要是搭上了英伟达和苹果这两条线。整体看AI这条线相当强劲，如给英伟达提供AI电源的英诺赛科(02577)最高涨114%，AI版权的阜博集团(03738)最高涨102%，材料空芯光纤龙头的长飞光纤光缆(06869)最高涨64%；其它还有消费白酒的珍酒李渡(06979)最高涨近63%。

　　8月港股并没有走出单边上扬，依旧震荡，而月底方向在往下，这就意味着对于9月行情会比较复杂。美银数据显示，将近百年来，标普5009月下跌的概率为56%，在总统上任第一年的9月，下跌概率提高至58%，平均跌1.62%。分析发现，三十年来，9月和10月是一年中美股波动最高的两个月。

　　美国对全球征收关税的后遗症还没有显现出来，这个问题会在后面不断释放。有人觉得关税会出现转机：据央视新闻，当地时间8月29日获悉，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。法院表示，这些加征关税措施可以维持到10月14日，以便美国政府向最高法院上诉。特朗普称，如果关税被移除，“将会给美国带来彻底的灾难”。一旦关税被判无效，将推翻与欧盟、日本、韩国和其他国家经过数月的谈判成果。这种可能性非常低，因为这会颠覆特朗普的执政基础。目前对中国而言没啥影响，因为有三个月的宽限期，但全球的供应链再度扰动很难避免。

　　特朗普干预美联储的独立性也是一个市场比较担心的因素，被解职的库克正在寻求上诉，但大概率很难。特朗普一旦掌控美联储，对美元的信用将是较大打击。

　　地缘政治愈发紧张，8月份普特会谈一度让市场看到停战的曙光，但最终并没有取得成果，俄乌冲突反而还在升级。据央视新闻，当地时间8月29日，乌克兰总统泽连斯基表示，目前波克罗夫斯克方向形势最为严峻，俄军已在这一方向集结多达10万人，正在准备进攻行动。俄罗斯国防部长安德烈·别洛乌索夫称，俄军在特别军事行动中的推进速度正在加快。

　　从本质上说，美国是赢家，因为继续给乌克兰提供武器，但资金由欧洲来出。欧洲反正上不了桌，继续买单是唯一选择。至于所谓的三方会谈应该希望不大。美国总统特朗普向《每日 caller》表示，与乌克兰总统泽连斯基、俄罗斯总统普京的三方会谈将会举行，不过他自己并不清楚相关情况。此前白宫表示美国总统特朗普在得知俄罗斯隔夜用导弹和无人机袭击乌克兰后感到不满。同时，中东这边也不消停，也门胡塞武装8月30日证实，其“总理”艾哈迈德和多位“政府部长”在以色列8月28日的空袭中死亡，另有多名“部长”受伤。这种情况只会导致中东局势更加紧张，也门的报复举动随时会展开。

　　9月值得期待的就是美联储的降息。这个确定性非常高，因为9月9日，美国劳工部(BLS)将公布非农就业数据的年度基准修正。下修的主要原因有二：一是出生-死亡模型失真，该模型高估了新企业创造的就业。二是和非法移民大幅减少，导致劳动力人口被系统性高估。这个修正幅度据高盛、渣打银行等根据数据推演，这可能会是一场高达55万—80万个岗位的大幅修正，如果这么大的修正，意味着就业形势非常不乐观。那么即便通胀数据偏高，应该都很难影响到美联储降息。现在市场有声音传鲍威尔可能将再次面临“是否一次性降息50个基点”的抉择。如果降50基点，对市场才会有较大的刺激，而降25个基点属于预期之内，不会有多大惊喜。美联储降息之后，观察中国9月一年期、五年期LPR是否会有跟进降息的动作，尤其是五年期LPR，这个对房地产有直接的影响。

　　月初有九三大阅兵和上海合作组织天津峰会举行。一般这种重大事情前期就有资金进行提前炒作，除非是出现超预期的新东西。

　　值得信赖的还是要看资金，EPFR数据显示，8月外资净流入港股52.2亿美元，被动型基金贡献主力(147.8亿美元)，主动型基金净流出81亿美元。全球对冲基金对中国股票的买入规模创2月以来新高。从现状看，外资还好中国市场的偏多，但配置还处于较低的水位，还有持续流入的预期。

　　内资也很踊跃，8月南向资金净流入港股达1205亿港元，创历史同期新高，其中科技股和金融股占比超60%。这种资金面的积极信号可能延续至九月，尤其是在美联储降息落地后。历史数据显示，港元每升值1%，恒生指数平均上涨2.3%。

　　综合来看，9月市场大概率还是以震荡为主，看不到单边上涨的信号，注意一些大事件的节点容易引发变盘。

　　这次最大均涨幅超过了上个月，8月最牛的一只超过翻倍的品种被抓住了，有好几个涨幅超20%，但遗憾也有，总有几个拖后腿的，希望9月战绩能更平均一些。

　　9月行情显然没有8月那么乐观，因此不能光想如何进攻，配置方向也需要往防守方向进行考虑。策略就是采取：攻守均衡的模式。

　　从进攻端来看，AI 方向应该是市场认同度较高的，因为 DeepSeek-V3.11 使用了 UE8M0FP8Scale 的参数精度，DeepSeek 表示新精度格式针对即将发布的下一代国产晶片设计，表明未来基于 DeepSeek 模型的训练与推理有望更多应用国产 AI 晶片。

　　另据《华尔街日报》报道，阿里巴巴正在开发一款新的人工智能芯片，意在填补英伟达在中国市场的空白。2025年2月阿里提出3年投入 3800亿建设云+AI 硬件基础设施超过过去十年总和，Capex 是云基础资源爆发的前瞻指标，随着阿里云的 Capex 投入节奏持续加快，未来阿里云增速有望进一步抬升。因此 AI 几大龙头品种应该受益。

　　反内卷的光伏也是重要方向，行业基本达成共识，基本面也在发生积极变化，预计接下来的价格往上调整很快到来。汽车板块虽然很卷，但汽车经销商已经从油车快速向新能源汽车方向转型，基本面也面临重估。铅蓄电池方向景气度较高。消费电子有催化，苹果秋季发布会 9 月 10 日预计推出 iPhone 17 系列，华为也提前召开新品发布会，利好相关产业链。

　　防守端来看，主要是创新药类，这个板块在8月超不多调整了一个月的时间，因此9月份有望卷土重来，逻辑就是这个板块资金介入非常深，自身题材也比较多，经常会有各种利好刺激。美联储降息对创新药也是很大的利好，融资成本降低，中国在创新药这块优势明显，降息会吸引不少外资过来投资。其它有海外拓展的口腔类、家电类等。当然还有黄金类不可或缺。

　　8 月 21 日，公司公告 1H25 业绩，营收 35.85 亿元(+15.1%yoy)，归母净利润 6.04 亿元(+32.2%yoy)，经调整净利润约 6.51 亿元(+21.1%yoy)，主要调整以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产净额以及赎回负债的利息费用支出。公司 1H25 创新药收入 27.76 亿，占比达 77.4%，较 1H24 提升 6.7pct，驱动业绩增长。按领域看：1)CNS 收入 12.49 亿元(+37.3%yoy)，先必新注射液继续扩大医院覆盖、舌下片挂网顺利，二者协同销售快速增长；达利雷生 6M25 获批，暂未纳入精神二类管控，有望带来新的销售增量；2)肿瘤收入 8.74 亿元(+ 24.4%yoy)，西妥昔单抗β、曲拉西利纳入医保后入院加速，叠加苏维西塔单抗 7 月获批，预计下半年该板块销售继续环比提升；3)自免/其他领域收入分别为 8.78/5.84 亿元，新品种玛氘诺沙韦和乐德奇拜单抗分别于 3M25/7M25 递交上市申请，预计均于 2026 年获批，有望带动板块增长。

　　综上，公司在夯实业绩根基的同时，其创新体系正借助商业化落地与海外业务拓展的契机逐步得到印证：1)一系列创新管线步入商业化阶段，与成熟产品配合拉动收入提升；2)SIM0500 等产品实现出海，多个处于早期阶段的前沿创新产品线具备全球市场潜力，有望在未来 12 个月内不断取得新进展。

　　公司公告 2025Q2 实现营收 22.09 亿美元，同比+16.2%，环比-1.7%，收入超指引区间(环比-4% 至-6%);实现归母净利润 1.32 亿美元，同比-19.5%，环比-29.5%。2025Q2 公司毛利率为 20.4%，超出毛利率指引区间(18%-20%)。其中，2025Q2 公司晶圆出货量为 239 万片(折合 8 吋)，环比+4.3%，销售晶圆的 ASP 环比-6.4%，主因客户受政策影响加紧备货，预计将延续至下一季度。

　　按照下游应用领域区分，2025Q2 公司智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为 25%、15%、41%、8%和 11%。按尺寸看，8 吋和 12 吋晶圆收入占比分别为 24%和 76%，8 吋晶圆收入环比+7%。按工艺平台看，模拟芯片需求增长显著，图像传感器平台收入环比增长超两成，射频环比收入也有较高的增幅。公司预计 2025Q3 收入环比增长 5%-7%，其中，晶圆出货量与 ASP 有望实现量价齐升，预计 2025Q3 毛利率为 18%-20%。

　　受益于公司客户市场份额增长及地缘政治等因素影响，公司预计 2025Q3 需求仍旧旺盛，公司目前产能仍旧供不应求。我国作为全球半导体消费大国之一，现阶段的半导体需求仍一定程度地依赖进口，伴随国内半导体设计公司的成长，国内晶圆代工市场份额仍有提升空间。

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　　此外，受地缘政治等因素影响，local for local 的产业趋势也有望打开国内半导体代工的市场空间。未来 3-5 年，公司预计保持每年 5 万片 12 吋左右的产能增长。综上，受益于国产替代和全球半导体供应链近地布局，公司积极扩充产能，看好公司产业陆续释放带来的业绩增长。

　　作为全球领先的人工智能平台公司，商汤科技自 2014 年成立以来，始终以技术创新为核心驱动力，在计算机视觉、深度学习、大模型等领域取得了一系列突破性成果。公司业务主要分为生成式 AI、传统 AI 与智能汽车三大板块，2024 年生成式 AI 核心业务营收突破人民币 24 亿元，同比增长 103.1%。2024 年起，商汤以“1+X”组织架构重组推动资源的战略聚焦，部分子公司已相继获得独立融资。AI 行业从预训练范式转向“后训练+推理”范式，对算力的需求持续提升。

　　在此趋势下，全球人工智能基础设施特别是 IaaS+PaaS 市场正在迎来空前增长，国内外巨头科技公司纷纷加大 CapEx 投入。以 B 端应用为代表的 AI+SaaS 应用也迎来爆发期。商汤利用生成式 AI 的底层技术优势，依托四大行业解决方案打造差异化竞争壁垒。SenseCore 大装置作为高效率、低成本、规模化的新型人工智能基础设施，实现了从数据标注，算法设计，到模型训练、部署的全链路、批量化过程，算力已实现全国联网的统一调度；SenseCore 2.0 的推出以极致性价比推动了大模型技术的高效落地与规模化应用。日日新 SenseNova V6 升级后进一步提升长思维、推理和多模态能力；在 2025 年 6 月信通院的可信 AI 多模态大模型首轮评估中获得最高评级 4+级。

　　综上，公司底层技术积累丰厚，其大模型能力处于第一梯队，具有稀缺性。同时公司亏损业务线正陆续实现拆分融资，主业生成式 AI 增长良好。机构给予公司 “增持”评级。

　　2025H1 公司实现营收 109.32 亿元，同比-6.5%；归母净利润 7.46 亿元，同比-58.8%；毛利率 18.3%，同比-8.6pct；归母净利率 6.8%，同比-8.7pct。业绩整体符合预期。2025H1 公司光伏玻璃业务销售量(以吨计)同比增长 17.5%，实现营收 94.74 亿元，同比减少 7.3%，毛利率为 11.4%。上半年销量增长但盈利能力仍然阶段性承压，主要系光伏玻璃售价同比大幅下降，以及闲置产能固定成本影响。

　　从销售区域来看，2025H1 光伏玻璃业务海外地区营收占比提升至 31.6%，其中北美及欧洲等高溢价区域营收占比达 8.1%，较 2024 年提升 5.8pct。面对行业供需过剩现状，光伏玻璃环节已开始自发调整，开启新一轮减产行为。供应端持续缩减，叠加主材价格调涨，组件环节囤货积极性提升，近期光伏玻璃环节库存呈下降趋势，带动 8 月新单价格上调。随着反内卷进程持续推进，下半年光伏玻璃价格有望触底回升，带动环节盈利能力修复。

　　此外，2025H1 公司光伏电站业务实现营收 14.38 亿元，同比增长 0.7%，毛利率为 63.5%。受部分地区限电及折旧开支增加影响，毛利率小幅下降。由于新增项目收益率存不确定性，公司下半年将专注于项目发展及筹备工作，新增并网规模预计较为有限。

　　综上，随着行业供需改善，公司光伏玻璃业务盈利能力有望迎来修复，电站业务经营稳健;当前估值水平处于近年来低位，投资性价比凸显。

　　公司 Q1 收入 368.8 亿元，同比+1.1%，环比-33.2%；毛利 23.2 亿元，同比-7.4%，环比-28.2%；归母净利6.2 亿元，同比+1.9%，环比-48.3%；毛利率 6.30%，同比-0.57pct ，环比+0.43pct；净利率 1.69%，同比+0.01pct，环比-0.49pct。业绩表现不及市场预期，毛利及毛利率同比下滑主因消费电子业务中高毛利率的结构件产品订单需求下滑，汽车电子业务因 BYD 汽车销量增长以及智驾域控、热管理等新品放量而保持高速增长，业务结构调整导致毛利下滑。净利率相对平稳主因贷款利息减少、及公司内部提质增效，期间费用得到有效改善。展望 25/26 年，公司“A 客户 +汽车+算力”三驾马车共驱成长，并关注公司 Al 机器人的布局。

　　1)消费电子：AI 应用加速端侧落地，赋能功能创新驱动消费电子新一轮换机周期。公司 A 客户 iPad 且手机玻璃业务份额持续提升，机壳业务持续提质增效，并持续围绕 A 客户 Al 手机( 含折叠机)、AI 可穿戴、笔电Pad、机器人等产品线纵深拓展，望受益 A 客户未来三年 AI 化向上周期，规模进一步扩大；安卓继续聚焦中高端产品，钛合金及玻纤材料等结构件升级创新趋势加速，AI 手机以及补贴政策推动新一轮换机周期均有望带来增量，盈利将有增量贡献。

　　2)新能车业务：继续受益于汽车电动化和智能化加速演进，智能座舱、热管理出货量持续增长，智驾系统(低中高算力平台) 迎来出货量和产品规格齐升，智能悬架产品进入放量增长阶段单车价值量持续提升，公司新能源汽车业务有望迎来“量+价+份额”齐升的高速增长期，且公司与英伟达(算力相关及智能驾驶领域)、大陆电子、博世等外部客户合作亦持续加深，行业地位有望逐步树立，长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型 Tier1 厂商。

　　3)算力相关产品：公司在 AI 数据中心领域的扩展广度和深度可期，AI 服务器以及液冷电源等算力新品 25 年望放量迎来高速增长，并布局高速通讯新赛道，且公司与英伟达具有多年的合作基础，有望带来新的增长动能。4)AI 机器人领域：公司依托其在系统集成领域上丰富的经验，智能驾驶的传感器融合、软件算力等方面的深厚积累，将在 AI 机器人的传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及系统总成进行全面布局。

　　综上，比亚迪电子作为国内具备深厚的材料研究、产品设计、结构件及组装垂直整合能力的精密制造龙头企业，凭借优质的客户资源以及前瞻的业务布局和全球化产能布局，具备较大发展潜力。公司在 A 客户“成品+结构件”业务具备潜在份额提升空间，新能源汽车、3D 打印、 AI 算力及机器人等产品有望仰赖于研发制造能力多点开花。

　　创维集团公布 2025 年中期业绩，总营业额为 362.64 亿元，同比增长 20.3%；公司股权持有人应占溢利 1.25 亿元，同比减少 67.4%;每股盈利 5.66 分。期内，中国大陆市场的营业额约 282.9 亿元，较去年同期增长 24.6%。主要由于新能源业务表现亮丽，收入较去年同期大幅上升 53.5%。来自海外市场的营业额为 80.53 亿元，同比增长 7.1%。2025 年上半年整体毛利率为 12.3%，较去年同期的 13.8%下跌 1.5 个百分点。

　　2025 年上半年，因现代服务业业务毛利空间收窄，拖低集团的整体毛利。家电行业原材料成本亦受到全球供应链紧张及美国关税政策的影响而有所增加；部份原材料如钢材及电子零部件等成本上调亦对集团的整体毛利带来压力。另一方面，新能源业务于本期继续引入更多的融资合作伙伴及优化合作模式，为改善毛利率带来正面影响。集团会持续推进对经营的精细化管理，采取多种综合手段如适量减少代工业务、专注在自有品牌销售及高端产品市场等去提升产品的毛利率，减低企业经营成本，保障企业健康运作。2025 年 618 大促期间家电行业零售额增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红利，引领行业产品结构持续升级。

　　此外，2025 年下半年消费品以旧换新工作仍将稳步推进，国补资金接续在即，且后续补贴资金使用节奏或更为稳健，全年需求有望持续稳健释放。站在当前时点，家电行业内需提振预期向上，板块对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量高股息，建议积极关注家电投资价值。

　　8 月 25 日，公司披露 2025 年中期业绩公告，2025H1 公司实现收入 1.614 亿美元，同比增长 33.1%；实现净利润 1420 万美元，同比增长 583.6%；实现经调整净利润 1950 万美元，同比增长 84.8%。分区域来看，25H1 公司在中国内地以外全球市场实现收入 7100 万美元，同比增长 123%；国内业务实现收入 8970 万美元，同比微增。

　　案例数方面，25H1 公司整体案例数为 22.58 万例，同比增长 47.7%。拆解来看，公司在中国内地以外全球市场达成案例数 11.72 万例，同比增长 103.5%；在中国内地市场达成案例数 10.86 万例，同比增长 14%。2025H1 公司全球化战略成效显著，海外案例数首次超越国内市场同期水平，海外业务有望持续贡献增长动能。

　　盈利能力方面，25H1 海外分部经调整分部经营亏损从去年同期的 1608 万美元大幅收窄至 357 万美元，亏损收窄主要得益于延迟中国内地以外的医学设计中心及生产基地的运营，暂缓若干区域销售、营销、临床支持及客户服务等方面的人员招募，以及扩大业务规模。公司国内市场的经调整利润为 1970 万美元，主要受益于国内市场销售规模增加，运营效率提升。

　　后续展望，公司将聚焦在 1)强化研发能力，继续创新隐形正畸解决方案；2)增加在 IT、法务和运营团队及基础设施的投资，以确保完全符合主要司法权区的数据安全与隐私法规要求；3)提升法务能力，增加法务开支，进一步加强知识产权合规、知识产权创新，并积极维护知识产权；4)优化医学服务能力；5)扩大产能规模，特别是建立并运作公司在中国内地以外的医学设计中心及生产基地和团队；6)拓展销售网络，提升品牌影响力；7)继续开拓全球市场。综上，机构看好公司国际布局持续推进，国内业务稳健增长，维持“买入”评级。

　　中报显示，该集团期内取得收入总额 773.22 亿元，同比减少 6.2%；母公司拥有人应占溢利 10.11 亿元，同比减少 36%；每股基本盈利 0.427 元。2025 年上半年，集团的售后服务收入达人民币 114.5 亿元，同比增长 4.4%。同期，售后服务毛利达人民币 54.4 亿元，同比增长 8.1%。这一强劲的财务表现得益于 454 万活跃客户带来的 400 万售后入厂台次，二者分别同比增长 15.2% 及 1.7%。

　　自 2024 年 11 月以来，集团完成了集团史上规模最大的一轮网络优化，包括将既有门店拆分为运营多项业务的物业、将经销店改建为中升维修服务中心、以及基于既有物业调换营业类型等。超过 20%的门店参与了本次调整。在此期间，集团合计新增 57 家经销店及 20 家维修服务中心，并退网了 37 家经销店。新增经销店中 48 家为豪华品牌，当中包括 36 家 AITO、1 家 HIMA、1 家梅赛德斯 — 奔驰、3 家雷克萨斯、1 家奥迪及 6 家沃尔沃。2025 年上半年，集团的新车销量为约 22.9 万台，同比减少约 4000 台或 1.7%。

　　随着品牌结构调整，AITO 品牌首次为业务带来贡献，期内贡献 1.1 万台新车增量，部分抵销了其他品牌的销量下滑。豪华品牌销量占比相应增至 62.3%，符合集团的战略性豪华定位。政府反内卷举措与企业层面的结构性改革将推动汽车产业于 2026 年迎来转机，相关个股有望自 2025 年下半年起反映此预期。市场交流显示，多数投资者已将焦点转向 2025 年下半年可能被低估的标的，当前竞争环境与疲弱盈利导致的低关注度，使中升控股符合此类投资逻辑。

　　公司是铅蓄电池公司的龙头，2025 年中期收益 241.92 亿元，同比减少 51.53%；股东应占溢利 8.2 亿元，同比减少 11.68%；每股基本盈利 72.8 分。业绩下降主要是生产铅蓄电池的主要原材料(如铅)价格大幅上涨，直接增加了生产成本，导致毛利率被侵蚀。而前期投入的不赚钱的锂电项目也有资产减值。

　　后续来看，公司积极变革，暂停了亏钱的锂电项目，重新聚焦于其具有优势的铅酸电池业务，该业务基本盘庞大(据称占率 45%以上)。2024 版电动车新国标将铅蓄电池整车重量限制从 55kg 放宽至 63kg，《推动电动自行车以旧换新实施方案》鼓励将老旧锂离子蓄电池电动自行车换购成铅酸蓄电池自行车，这些政策在宏观层面肯定了铅蓄电池技术路线，随着新国标落地，二轮车新车销量有望回暖，市场预期天能动力的铅蓄电池业务在 2025 年能够实现量利修复。

　　另外 AI 的快速发展也对储能灾备电源带来新需求，同时，公司积极开拓新市场，海外布局如越南组装厂已投入生产运营，以期打造新的增长点。

　　与此同时，夏甸金矿深部开拓等骨干矿山产能提升重点工程齐头并进、梯次接力，为集团产能持续释放提供强劲支撑。此外，上半年集团坚守资源优先核心策略，设立超亿元专项勘查基金，聚焦全球重点成矿带的多个重点探矿区域，探矿新增黄金金属量 25 吨。

　　8 月 22 日晚，美联储主席在 Jackson Hole 年会上作题为《货币政策与美联储评估框架》(Monetary Policy and the Fed’s Framework Review)的演讲，提供了 9 月再次降息的指引，维持年内再降息两次的预测，联储降息路径最关键的参考指标将是非农数据。重申降息有望驱动实际利率下行，对黄金是利好，但短期突破前高可能需要超预期的数据或事件。中长期，除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。

　　综上，如果联储降息落地，有望驱动美实际利率下行，对黄金是利好。中长期来看，黄金的上涨趋势或持续，且公司在建项目持续推进，机构维持买入评级。

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